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  • 上海大眾搬遷周四機構一致看好的十大金股

      

    中海油服(601808)2020一季報點評:一季度業績超市場預期 遠期看油價低迷下業績或受影響 但不該 過分灰心

    類別:公司 機構:中航證券有限公司 研究員:張超/劉慶東/宋博 日期:2020-05-07

    事件:4 月25 日,公司發布2020 年一季報。2020Q1,公司實現:營收81.68億元(+38.27%),歸母凈利潤11.39 億元(+3581.30%),扣非歸母凈利10.64億元(由負轉正),毛利率31.42%(+20.01pcts),凈利率13.98%(+13.33pcts)。

    公司于3 月25 日發布了2019 年年報,相關業績回顧如下:2019 年,公司實現:營收311.35 億元(+41.87%),歸母凈利潤25.02 億元(+3434.12%),扣非歸母凈利21.47 億元(由負轉正),毛利率18.77%(+7.82pcts),凈利率8.12%(+7.72pcts)。

    投資要點:

    20Q1 雖然油價大跌,但公司受益國內七年行動方案的同時,積極提質增效效果明顯,業績超市場預期:

    公司20Q1 收到了收到Equinor 支付的1.88 億美元和解收入,按20 年第一季度美元對人民幣即期匯率均值6.98 計算,約合人民幣13.12 億元。自公司營收中扣減此部分 收入后,20Q1 公司營收為68.56 億元,仍較去年同期有16.05%的較高增速。公司Q1 本錢 控制效果明顯,按扣除Equinor 支付給公司的和解收入后的營收來看,公司的營業本錢 占營業收入的比例由去年同期的88.59%降至今年 一季度的81.71%。

    20Q1,受全球蔓延的疫情對全球經濟的沖擊以及產油國間沖突影響,國際油價出現大幅下滑,油服行業面臨的環境急劇惡化,但公司一方面受益國內七年行動方案之下對油田處事 需求的較強剛性,另一方面通過合理配置資源、全面開展提質增效,同時我們認為也由于公司的海上作業平臺和作業方式隔離性較強,使得公司取得了超出 市場預期的業績。公司鉆井平臺、船舶以及油田技術處事 各業務線在陳說期取得不同 水平 的上升。

    在油田技術處事 方面,公司持續提升技術研發和家產 化手段,加大國內、海外市場開拓力度,各業務線作業量均有明顯上浮,總體收入大幅增長。在鉆井處事 方面,受本期市場回暖,市場整體復蘇影響,公司兩類鉆井平臺的作業日數、可用天使用率和日歷天使用率均實現了同比增長,具體如下:自升式鉆井平臺作業日數2980(+18.2%),半潛式鉆井平臺鉆井處事 日數909(+14.9%);自升式鉆井平臺可用天使用率84.8%(+4.3pcts),半潛式鉆井平臺可用天使用率82.3%(+13.5pcts);自升式鉆井平臺日歷天使用率80.9%(+3.1pcts),半潛式鉆井平臺日歷天使用率71.4%(+5.0pcts)。在船舶處事 方面,各業務線上班量及使用率均有上升。公司自有船隊的油田保衛 船、三用上班船、平臺供應船、多用船和修井支持船五種類型的船舶,在作業日數、可用天使用率和日歷天使用率上均實現了同比增長,加總數據來看,公司全部五種船舶的作業日數為7926(+2.7%),可用天使用率為98.6%(+1.2pcts),日歷天使用率為98.2(+2.9pcts)。另外 ,陳說期公司外租船舶作業量也有明顯增加,共作業4601 天,同比增39.4%。在物探和工程勘察處事 方面,由于國內、海外疫情蔓延影響,以及集團裝備布局調整,二維和三維收集 作業量同比有所下降,但處事 單價較高的海底電纜業務作業量為482 平方公里,同比增49.7%。

    20Q1 銷售費用和財務 費用同比負增長,打點 費用增速較快。20Q1,公司財務 費用同比下降40.43%,主要系相較去年,今年匯兌損失大幅減少;銷售費用方面控費效果較好,同比下降2.33%;打點 費用同比增26.29%,雖然增速低于公司報表營收增速的38.27%,但高于去除Equinor 向公司支付的和解收入后的營收增速,即16.05%。

    20Q1,公司致力于提高自主性,研發費用增速較快。20Q1 公司研發費用同比增42.79%,主要原因是公司加大技術板塊科研投入力度,強化自主作業手段。公司加大技術板塊的研發,有利于提高自主性,減少技術外包需求,持久 看有利于提高公司抗市場風險手段和盈利手段。

    19 年公司業績優異,油田技術處事 業務利潤占比高,鉆井處事 業務較去年反彈力度大:

    2019,國內開始實施七年行動方案,油氣勘探開發投入持續加大,同時,全球上游勘探開發投資在國際油價中地位徘徊時持續復蘇,在此配景下,公司合理調配資源,加大技術推廣力度,不斷 提高運營手段,取得了優異的業績。國內市場方面,公司繼續鞏固中國近海的領先地位,國內市場占有率提升,繼續連結領先地位。國際市場方面,海外新簽合同84 份,合同金額超10 億美元,在新區域、新客戶方面實現新突破。

    “一帶一路”沿線國家新簽合同74 個, 上海大眾搬家公司,合同總金額約9 億美元。公司全年實現營收311.35 億元(+41.87%),歸母凈利潤25.02 億元(+3434.12%),扣非歸母凈利21.47 億元(由負轉正),毛利率18.77%(+7.82pcts),凈利率8.12%(+7.72pcts)。分業務看,油田技術處事 業務一方面營收占比最高,另一方面由于自身遠高于其他幾項業務的毛利率,在整體利潤中占比更高;鉆井處事 業務雖然19 年貢獻的營收增量較油田技術處事 為少,但因其18 年毛利率是負4.50%,而19 年毛利率轉正為11.70%,因此其反彈力度巨大,在各項業務中,對利潤增量的貢獻反而高于油田技術處事 業務。



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